3 월 27 일 돼지. 미국 나스닥에 상장된 나스닥에 따르면 이사회는 회장 겸 CEO 인 주현복의 초보적 및 비제한적 민영화 약정을 받았으며 주당 65,438 달러 +03.50 원의 현금 가격으로 발행된 모든 보통주를 환매할 계획이라고 밝혔다.
중품 식품만이 최근 퇴장할 것으로 예상되는 중개주가 아니다. 한 달 전 알리바바 B2B 회사 (1688). HK) 홍콩에 상장하여 퇴장하기 시작했다. 3 월 26 일, 마윈 (웨이보) 는 알리바바 주주들에게 주주들이 회사의 민영화를 이해해 주길 바란다고 편지를 보냈다. "민영화 과정은 매우 어렵고 고통스러웠지만, 희망이 없는 미래를 보는 것보다 불완전한 변화가 있을 것이다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 민영화, 민영화, 민영화, 민영화, 민영화, 민영화, 민영화)
3 월 12, 유쿠. 뉴욕 증권거래소와 투도. 나스닥은 그들이 100% 의 주식 교환으로 합병할 것이라고 발표했다. 거래가 완료되면 감자망은 나스닥에서 퇴장할 것이다. 이때 감자가 나스닥에 상륙한 지 7 개월밖에 되지 않았다.
이에 앞서 SNDA 는 2004 년 2 월 65438 일 나스닥) 은 회사 특별주주총회 대부분의 주주들이 CEO 진천교가 23 억 달러로 미국에 성대한 주식을 인수하자는 제안에 찬성표를 던지고 비준했다고 발표했다. 민영화 이후 회사는 더 이상 자본시장의 실적, 단기 수익, 이윤에 대한 압력을 견디지 않고 장기 업무 배치를 할 수 있기 때문이다.
현재 중국 증권거래소의 상장 폐지 명단에는 끊임없이 신입 회원이 늘고 있다. 로스증권에 따르면 최근 20 1 1 년, * * 미국에 상장된 22 개 중국회사가 민영화 퇴시를 발표하거나 완료했으며, 20 165438 년 중국 기업이 미국에서 총 22 억 달러를 융자했다. 그중에는 동제당, 강붕화공, 중소안, 성대한 인터넷, 글로벌 아이스를 포함한 10 회사가 민영화 거래를 마치고 퇴시했고, 다른 회사들은 최근 민영화 과정에서 아시아신련창, 중방 편지, 국인 통신 등을 포함한다. 로스증권은 20 12 년 민영화 거래가 계속 강세를 유지할 것으로 전망했다.
미국 시장뿐만 아니라 홍콩과 싱가포르에서도 같은 장면이 끊임없이 상연되고 있다. 이에 따라 20 10 년, 미국에 상장된 중국 기업 수가 기록적인 45 개, 융자액은 38 억 8600 만 달러에 달했다. 심지어 일주일 만에 5 개 중국 회사가 미국 시장에 상장하는 성황까지 나타났다.
하지만 미국에 상장된 중국회사는 자본시장의 잔치를 즐기기도 전에 20 1 1 가장 추운 겨울을 겪었다. 롤랜드 베그 경영 컨설팅사의 고위 파트너인 강암의 관점에서 볼 때, 이 시기의 퇴시 조류는 기업의 여러 단계의 발전 수요를 반영하고 있다. 기업이 상장하는 것은 종종 자금을 얻기 위한 것이지만, 자금 확보가 비용이 없는 것은 아니다. "포위 공격의 비유는 매우 형상적이다. 결국, 이것은 자본 시장이 끊임없이 성숙하고 진화하는 필수 과정이다. "
자본의 굴레
성대한 인터넷의 퇴시는 지난해 6 월 17 에서 민영화 방안을 발표한 지 올해 2 월 15 까지 4 개월밖에 걸리지 않았다.
2009 년 이후' 인터넷 디즈니' 가 되려는 이 엔터테인먼트 회사는 확장기에 들어섰다. 그 업무는 게임, 문학, 음악, 비디오, 여행 등에 걸쳐 있다. , 저작권 콘텐츠 출력의 원천에서 산업 체인을 통과하기를 희망합니다. 소망은 아름답지만 장봉은 자금 회전과 관리에 심각한 도전을 했고, 성대한 내부의 각종 문제도 점차 폭발했다. 쿨 6 인수를 통해 그룹 전체가' 매우 부상' 할 때 성대하게 잇달아 조정되기 시작했다.
민영화 계획이 출범하기 전에 성대한 주가가 한때 30 달러 하락했다. 65,438 달러 +0,465,438+0 억 7 천만 달러에 달하는 현금과 가메에서의 지분도 있습니다. 나스닥의 시가는 주당 약 32 달러이다. 이는 이 회사의 오락제국의 꿈이 자본시장의 흥미를 불러일으키지 못한다는 것을 의미한다.
이는 알리바바 B2B 사의 상황과 비슷하다. 알리바바 B2B 의 매출 하락도 주가 장기 침체로 이어졌다. 최근 재보에 따르면 B2B 는 지난해 4 분기 매출 증가 15.5% 로 최근 몇 년간 가장 낮았다. 순이익은 6% 하락하여 9 분기 연속 처음으로 하락했다. 에리의 통계에 따르면 아리B2B 의 시장 점유율은 최근 2 년 동안 전반적으로 하락세를 보이며 8 분기 하락 13.4% 를 기록했다. 이에 대해 마윈 (WHO) 는 올해 5438+ 10 월의 내부 연설에서 향후 3 년 동안 전체 그룹의 주요 멜로디가' 수양성' 으로 내부 건설을 강화한다고 언급했다.
자본시장 평가가 낮고 투자자들의 관심을 받지 않고 거래가 활발하지 않은 것은 성대한 인터넷과 아리B2B 민영화의 중요한 원인이다. 사실, 거의 모든 중국 주식이 미국 시장에서 비슷한 문제를 겪었다. NetEO CEO 정뢰는 몇 년 전 양회에 참석했을 때 회사 상장에 대해 유감을 표명한 적이 있다. 해외 투자자들이 국내 회사의 제품과 업무에 익숙하지 않아 사용자와 투자자 두 집단이 일치하지 않아 중개주가 가치 하락세를 보이고 있다. 소호 CEO 장조양도 투자자 회의에서 소호 주가가 회사 가치를 전혀 반영하지 않았다고 공개적으로 밝혔다.
"경영진이 예산 후 회사 주식의 가치가 30 원이지만 실제 주가가 20 위안밖에 되지 않는다면 회사의 융자 비용은 매우 높다." 강암은 "신주 발행 때마다 10 위안을 잃는 것과 같기 때문이다" 고 말했다. 또한 기업은 출시 후 정보 공개, 감사, 법률 등의 비용을 포함한 서비스 요금을 지속적으로 지불해야 합니다. 계절보 연보가 발표될 때마다 기업은 대중의 돋보기를 받아들여야 한다. 실적이 예상보다 떨어지면 대주주와 이사회는 투자자들의 압력에 직면하게 된다.
성대한 측면에서 볼 때, 퇴장 전 1 년 동안, 매 분기 실적이 모두 만족스럽지 못했다. 당시 전형 조정기에 있던 성대함은 수익이 더 높고 순이익이 낮은 국면에 직면해 있었다. 미국 일반회계기준에 따르면 성대한 인터넷 20 1 1 2 분기 순이익은 인민폐 880 만원으로 전년 대비 94.8% 하락했고 링비는 89.7 1% 하락했다. 그러나 20 1 1 3 분기 보고에 따르면 성대한 네트워크는 미국 범용 회계 기준에 따라 보통주 주주에 속한다. 알리바바를 다시 보면, 상장 탈퇴 공고는 주가 약세가 전체 브랜드 이미지에 영향을 미칠 수 있다는 우려를 어느 정도 보여준다.
"회사 업무가 발전함에 따라 자체 규제 비용, 운영 비용, 의사 결정 효율성 비용도 증가하고 있으며 자본 시장의 가치는 하락하고 있습니다. 기업에 있어서, 이렇게 낮은 시가를 유지하기 위해서 매년 대량의 비용을 지불하는 것은 가치가 없다. " 보스 컨설팅 글로벌 파트너 서호초가 지적했다.
또 다른 가능성은 "한 기업의 시가가 매우 낮을 때 적대적 인수 등의 현상에 직면할 수 있다" 는 것이다. " 일단 이런 상황이 발생하면 회사의 통제력이 남보다 뒤처질 수 있다. \ "쑤 보충 말했다.
이러한 관점에서 볼 때, 기업이 돈이 부족하지 않거나 상장 회사로서의 비용이 수익보다 클 경우 민영화를 통해 시장을 물러나는 것이 합리적이다.
그럼에도 불구하고, 이것은 회사의 잠재적 손실을 감출 수 없다. 그중 가장 직접적인 것은 자금사슬에 더 높은 도전을 하는 것이다.
"현금 흐름이 좋지 않다면 은행 대출을 통해 해결하면 단기적으로 기업이 더 높은 비용을 부담할 수 있습니다." 강암은 "그리고 주식은 당장 배당금을 지불할 필요가 없고 단기적으로도 주주에게 보답할 의무가 없다" 고 설명했다. "
유명 IT 평론가 셰빈 (웨이보) 은 민영화를 제창할 가치가 없다고 생각한다. "한 회사는 많은 변호사와 재무 고문을 청하는데, 몇 건의 거래가 상장되어 상장 비용이 많이 들고 너무 많이 든다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 재무, 재무, 재무, 재무, 재무, 재무, 재무, 재무) 역사적으로, 진정으로 우수한 회사나 100 년 된 가게는 이 일을 해본 적이 없다. " 그는 "회사가 건강한지 아닌지를 보는 것은 자본 차원에서 얼마나 많은 심혈을 기울였는지, 제품과 서비스에 얼마나 많은 심혈을 기울였는지, 시장 홍보에 얼마나 많은 시간을 썼는지 보는 것이 중요하다" 고 말했다. 많은 중국 기업들이 홍보, 시장, 자본 게임에 너무 많은 정력을 쏟았다. "
민영화의 또 다른 숨겨진 비용은 인재의 획득이다. 셰빈의 말에 따르면, 직원들은 하루에 10 시간 이상 일하는데, 대부분 회사가 상장된 후 상당한 수익을 얻기를 바라는데, 이 길이 막히면 많은 일류 인재들이 꿈틀거릴 것이다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 일명언) "다른 회사들은 모두 상장과 부가 가치 전망을 가지고 있는데, 내가 왜 너를 찾아왔을까? 예를 들어, 지난 몇 년 동안 야후 주가가 폭락하면서 많은 최고의 인재들이 이직했다. 회사의 선반은 아직 남아 있어 수익성이 있어 보이지만 실제로는 미래 발전의 동력을 약화시켰다. "
경솔함을 완화하다
공개 자료에 따르면 진천교는 20 10 연말에 문제의 심각성을 깨닫고 20 10 3 분기 재무보고 회의에서 새로운 변신 아이디어와 새로운 업무 레이아웃을 제시했다.
알리바바와 마찬가지로 성대함도' 휴양생' 이 필요하며, 전체 산업 체인을 더욱 신중하고 냉정하게 배치해야 한다. 미국 자본시장은 실적과 수익을 중시하며 상장회사에 충분한 인내심을 주지 않는다. 이것은 어느새 성대하게 큰 압력을 주었다.
이런 상황은 해외 상장 회사들 사이에서는 드문 일이 아니다. 최근 몇 년 동안 중국 회사는 해외 자본 시장에 유입되었습니다. 국내의 엄격한 비준제도에 비해 해외 상장 문턱이 낮고 성과와 수익성에 대한 요구가 낮으며, 국제투자자들의 중개주에 대한 열정이 많은 회사들이 해외 IPO 를 다투는 동력이 되고 있다. 하지만 많은 회사들이 해외 시장의 세례를 겪은 후 분기별 재보가 한줄기 발짝 내딛고 있는 것을 발견했다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 해리포터스, 돈명언) (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 돈명언)
한 전 성대한 임원은 진천교가 지난 몇 년 동안 점점 인내심이 없어지고 도박도 갈수록 심각해졌다고 말했다. 그는 폭발적인 투입을 통해 업무의 빠른 돌파구를 바꾸려 했으나, 결국 성대하게 경솔한 마음가짐에 빠졌다.
그러나 실제로 비즈니스 전환과 전략적 업그레이드는 시간이 오래 걸리므로 회사의 단기 수익성에 영향을 줄 수 있습니다. 그리고 나스닥과 중국 컨셉트주의 신혼여행은 이미 지나갔다.
"때로는 자본 시장이 기업의 발전에 유리하지 않을 수도 있다" 고 강암은 생각한다. "중대한 전략 전환기에 있는 기업은 장기 적자에 대한 투자를 통해 국면을 돌려야 하며, 자본시장의 단기적으로는 기업의 장기 투자를 지탱할 수 없다." 경영진과 자본시장의 출발점이 다르면 이익 게임이 진행될 것이다. "이때 민영화는 자본 시장의 간섭 없이 장기 배치를 할 수 있다."
또한 상장은 대주주의 손발, 특히 해외 상장사에 어느 정도 속박될 것이다. 대주주가 회사 업무를 조정하고 자산을 재구성하려면 엄격한 정보 공개, 내부 토론, 규제 부문 승인 등의 절차를 거쳐야 한다. 시간이 오래 걸릴 뿐만 아니라 대주주들은 왕왕' 하고 싶은 대로' 할 수 없다.
아마도 시장 철수는 성대한 불안을 완화시킬 수 있을 것이다. 거시경제 불확실성이 수출무역에 미치는 지속적인 부정적 영향으로 아리그룹도 자기조정이 필요하다.
지난해 6 월 알리 그룹은 알리바바의 B2B 와 B2C 업무를 위한 기조를 마련하는' 대알리' 전략을 내세워 각 업무 라인을 개통했다.
지금, 성대와 알리는 더 냉정한 조짐을 보이고 있다. 알리바바 그룹에게 민영화는 회사가 더 큰 목표를 달성할 수 있는 조건을 만들었다.
사실, 이러한 상장 폐지 회사들이 PPP(Public-Private-Public, 즉 상장, 상장, 상장 취소, 재상장) 를 고려할지 여부도 배제할 수 없다. 즉, 저조한 해외 시장에서 퇴장하여 중국이나 그 밖의 가치 높은 시장으로 복귀함으로써 시가가 몇 배나 증가할 수 있다는 뜻입니다.
"이것은 회사의 현재 거래 동기에 달려 있습니다. 클릭합니다 강암은 "민영화가 핵심 업무에 더 집중할 수 있다고 생각한다면 회사는 이 기회를 빌어 중장기 계획을 세울 수 있다" 고 말했다. 민영화가 주가가 너무 낮아 자금 조달 기능을 상실한 것이라면, 다음 문제는 다른 시장에서 주식을 더 잘 판매하는 방법이다. "
이런 거래의 민영화는 또 다른 도전에 직면해 있다. 서호초의 말로 민영화 후 회사가 다시 상장하려면 회사 역사에 대한 회고와 교대가 있어야 한다.
"당신은 아주 좋은 이야기를 해야 합니다. 만약 이 이야기가 좋지 않다면, 재상장에 큰 영향을 미친다. " 즉, 회사가 다시 상장되면 소비자와 투자자의 요구가 높아지고 더 나은 수익 모델이 없으면 가격에 영향을 미칠 수 있습니다.
"관련된 위험은 매우 크다." 서호초는 "순전히 재정적 관점에서 시장을 벗어나면 앞으로 이야기를 하기 어렵다" 고 말했다. 일단 전략적 의도가 관련되면 모두들 회사가 다시 상장되기를 기대할 것이다. 이런 관점에서 볼 때, 성대와 알리는 이미 뒤의 이야기를 위한 길을 마련했다. "
게임의 민영화
20 1 1 기간 동안 * * 미국에 상장된 20 개 이상의 중국 기업이 민영화 퇴시를 선언하거나 완료했으며 20 1 1 년 중국 기업을 훨씬 넘는 것으로 집계됐다. 민영화 배후의 논리와 이익 사슬에 대해 롤란드 베그 관리 컨설팅사의 고위 파트너인 강암과 바이크 컨설팅사의 글로벌 파트너인 서호초가 자신의 견해를 제시했다.
2 1 세기: 기업은 민영화 시기를 어떻게 선택해야 합니까?
서호초: 두 가지 측면을 보세요. 하나는 전략이고, 하나는 비용입니다. 예를 들어 알리바바는 산하 업무를 재편하고 통합해 강력한 업무 체인을 형성해야 한다. 성대도 이 문제가 있다. 바로 비즈니스를 통합하여 소위 오락제국을 만드는 것이다. 이는 전략적 관점에서 고려한 것이다. 둘째, 자본 시장의 성과에 따라 이들 회사들에게 민영화 기회를 제공하는지 여부다. 1970 년대 초, 미국은 첫 번째 대규모 민영화 퇴시의 물결을 일으켰다. 당시 미국 주식 시장이 침체되어 회사 주가가 폭락했다. 민영화 사례는 1997 이후 홍콩 시장과 2000 년경 일본 시장에서 발생한 것도 전자가 금융위기의 영향을 받았고, 후자의 주식시장은 장기적으로 부진했기 때문이다. 이것은 모두 거시경기 침체와 관련이 있다.
강암: 이것은 주로 한 기업의 발전 단계에 따른 다양한 수요를 반영한 것이다. 성숙한 자본 시장에서 주주가 보답하는 관념은 뿌리가 깊다. 한 기업의 연보는 기본적으로 수익이 증가하는 메시지를 전달하는데, 그렇지 않으면 자본 시장의 압력에 직면하게 될 것이다. 이 압력은 주로 두 가지 측면에서 비롯됩니다. 첫째, 주가입니다. 기업이 주주를 위해 장기적인 가치를 창출 할 수 없다면 주가는 하락할 것입니다. 둘째, 기관 투자자들은 이사회에 경영진에게 주주 이익에 유리한 조치를 취하도록 압력을 가할 것이다. 이것은 자본 시장, 투자자 대표, 경영진 간의 게임이다. 경영진이 자본 시장이 기업의 발전을 제한한다는 것을 알게 되면 민영화의 선택에 직면하게 된다.
265438+20 세기: 어떤 경우 출시 후 융자 비용이 수익보다 클 수 있습니까?
서호초: 이것은 네 가지 방면으로 나누어야 합니다. 첫 번째는 운영 비용의 증가입니다. 둘째, 기업 지배 구조가 규범에 부합한다면 많은 비용에 직면하게 될 것입니다. 다시 한 번, 기업이 상장된 후 어느 정도 투명해졌지만 의사결정 효율성은 떨어졌다. 경쟁이 치열한 비즈니스 환경에서는 효율성이 매우 중요합니다. 이는 비용 증가의 한 측면입니다. 넷째, 상장회사의 재무상황이 외부에 공개되어 경쟁자가 한 눈에 당신의 경영 상황을 판단할 수 있는 것도 잠재적인 비용입니다. 그래서 완전히 재정적 인 것은 아닙니다.
강암: 융자 비용이 수익보다 큰지 여부는 당신이 회사 주식을 매각하는 가격에 달려 있습니다. 예를 들어, 미래 기대치와 업계 기업들의 주가수익률을 비교해 보면 경영진은 주식 가치가 30 위안인 것으로 밝혀졌지만 실제 가격은 20 위안에 불과해 발행당 손실 10 원에 해당하는 매우 높은 융자 비용이다. 규제에 대해 말하자면, 이것은 숨겨진 비용일 뿐, 자신의 조작이 규범적이지 않고 중상을 입은 경우에만 비용이 될 수 있다.
265438+20 세기: 민영화를 시작하려면 경영진이 어떻게 더 합리적인 환매 가격을 마련해야 합니까?
강암: 이것은 실제로 기업과 자본 시장의 게임입니다. 일반적으로, 만약 당신이 많은 개인 소유의 주식을 가지고 있다면, 상대적으로 높은 프리미엄을 주어 개인 투자자들이 자신의 주식을 팔게 할 수 있습니다. 만약 당신의 주식이 기관 투자자의 손에 있다면, 당신은 이 기관 투자자들의 구조를 봐야 할 것이다. 큰 기관 투자자의 경우, 당신은 그와 일대일로 이야기하거나 중개인을 통해 타협을 해야 할 수도 있습니다. 이후 일부 소매 구매로 제공됩니다.
서호초: 두 가지 측면을 봐야 해요. 우선, 앞으로 몇 년 동안 주가의 동향을 예측해야 하지만, 투자자들이 기업의 가치를 어떻게 보는지 판단한 다음, 그것과 소통하고 협상해야 한다. 둘째, 자본 시장의 배경과 결합해야 한다. 시장이 2 ~ 3 년 동안 계속 침체되어 있고 투자자들이 주식에 투자하는 데 실질적으로 가치를 얻지 못한다면, 당신의 입찰가는 더 낮을 수 있습니다. 만약 요 2 년 동안 시장이 빠르게 성장한다면, 당신의 입찰가는 틀림없이 매우 높을 것입니다.
2 1 세기: 이 게임에 무슨 기교가 있습니까?
강암: 중개 기관, 즉 투자은행은 각종 기술을 자주 사용한다. 투자자들이 너의 미래를 더 비관적으로 바라보게 하는 것은 비교적 간단하다. 만약 그들이 회사가 앞으로 빠르게 성장할 것이라고 생각한다면 팔지 않을 것이다. 만약 그들이 지금 팔지 않는다면, 앞으로는 팔 기회가 없을 것이며, 투자자들에게 그 가격이 합리적이라고 믿게 해야 한다는 것을 그들에게 말해야 한다. (존 F. 케네디, 돈명언) 또한, 만약 그가 지금 팔지 않는다면, 다른 주주들은 모두 집중적으로 매각하고, 결국 손해를 보는 것은 그 사람이라는 것을 그에게 알려야 한다. 이와 같은 일부 처리는 모두 운영에 매우 능숙한 수단이다.