이 문제를 보면, 우선 100 여 년 전 찰스 H 도의 다우 이론은 주식시장에 대해' 주식시장은 경제의 청우계' 라는 고전적인 귀납을 가지고 있다. 오늘날까지 거의 아무도 이 말을 근본적으로 부인하지 않을 것이다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 해리포터스, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 경제명언) 다른 나라에서는 이 귀납이 적합할지도 모르지만, 중국에서는 둘 사이에 일정한 연관성이 있지만 그렇게 뚜렷하지는 않다.
미국을 예로 들자면, 장기적으로 볼 때, 미국 주식시장의 수십 년 동안의 급속한 성장은 미국 경제의 지지와 불가분의 관계에 있다. 미국 국내총생산은 1960 년부터 2006 년까지 거의 26 배, 5000 여억 달러 (명목 GDP) 에서 13 조 달러 (아래 그림 1 참조) 로 증가했으며, 같은 기간 미국 다우존스 공업주식평균지수도 26 배 이상 올랐고, 1960 년대 초 400 에서 500 점까지 2006 년 14,000 여 개로 올랐다. 그동안 우여곡절에도 불구하고 미국 경제의 강세 성장은 미국 주식시장의 완강한 성장의 길을 지탱하고 있으며, 미국 주식시장의 급격한 발전은 거시경제 성장을 위한 끊임없는 자금원을 제공한다.
-응?
1960 -2006 년 미국 GDP 총량 증가 추세
1960 -2006 년 미국 다우존스 공업주식평균지수 추세
미국 주식시장의 발전을 살펴보면 미국 경제의 지속적인 발전이 바로 미국 주식시장의 부단한 성장의 기초이며, 거시경제의 지속적인 성장은 주식시장의 강세 성장의 견고한 토대이며, 둘 사이에는 혈육이 연결되어 밀접한 관계가 있다는 것을 알 수 있다.
우리는 다시 중국을 돌아보고, 주식시장과 경제가 5 년 전, 10 년 전, 심지어 더 이상, 주식시장과 경제는 기본적으로 완전히 이탈하고, 거의 연관성이 없다. 왜냐하면 중국 주식시장의 총 시가가 중국 경제의 총량에 비례하지 않기 때문에 연관성이 작기 때문이다.
중국 주식시장은 엄밀히 말하면 아직 초급 발전 단계에 있으며, 규모가 작고 품질이 떨어지는 것은 논란의 여지가 없는 사실이며, 접시가 작은 주식은 자금대가에 의해 더 쉽게 통제된다. 다른 비교적 성숙한 주식시장에서는 일파상승이나 하락시세가 일반적으로 몇 개월에서 1 년 이상 걸려야 완성할 수 있지만, 우리나라의 일파시세는 며칠 안에 완전한 여정을 취할 수 있으며, 시간은 사람들이 기술 분석을 사용할 시간조차 없을 정도로 빠르다. 주가 변동도 규칙적이지 않다. 주식시장이 일정 규모에 도달한 이후에만 주식시장의 변화가 당시 경제 발전 상황과 연계된 경우에만 주식시장이 경제의' 청우계' 역할을 할 수 있다는 뜻이다.
주식시장과 경제성장률 간의 관계를 분석한 결과:
최근 10 여 년간 우리나라 GDP 의 실제 성장률은 1992 년 14.2 로 1993 년부터 7 년 연속 하락하여 1999 년 슬럼프에 이르렀다. 하지만 이 7 년 동안 우리나라 주식시장은 상증지수의 연 평균을 기준으로 5 년 상승했다. 특히 1995 년부터 1999 년까지 GDP 성장률은 4 년 연속 하락하여 30 이상 하락했지만 주식시장은 4 년 연속 상승하여 상승폭이 110 에 달했다. 반면 2001 년부터 2005 년까지의 4 년 동안 GDP 성장률은 계속 상승했지만 주식시장은 4 년 연속 하락했다. 이로부터 볼 때, 주식시장의 경제에 대한 반응은 결코 그렇게 기계적으로 동등하지 않다.
주식 시장과 기업 이익 간의 관계를 분석하여
두 가지 측면:
1. 상증지수와 회사의 평균 순자산 수익률로 1994 년 평균 17.77 의 순자산 수익률부터 1998 년 9.17 까지 우리나라 상장회사의 순자산 수익률이 4 년 연속 하락하여 48.4 폭까지 하락했다.
이 4 년간의 주식시장은 강세정리연도 (1995 년과 1998 년) 2 개, 눈에 띄는 상승년 (1996 년과 1997 년), 상증지수의 연평균 4 년 사이에 78.76 이 상승했다.
2. 지수와 이익 증가율로 객관적인 상황에 더 정확하게 대응하기 위해 신주 기여도를 공제한 상장회사는 이익 증가율보다 낫다. 1994 년 이후 상장회사는 이익 증가율보다 5 년 이상 마이너스로 각각 1995, 1996, 1998, 2001, 2005 년이었다. 5 년 중 두 개의 상승년 (1996 년과 2001 년), 두 개의 강세 정리 연도 (1995 년과 1998 년) 로 실제 하락년은 2005 년밖에 되지 않았다. 이 결과는 여전히 낙담하고 있는데, 경제 청우계라고 불리는 주식시장은 회사의 이윤 증감조차 미리 반응할 수 없다.
경제가 좋다는 것을 알 수 있다. 주식시장 상승의 긍정적인 요소일 뿐, 더 큰 부정적 요소가 더 많아지면 경제가 좋다. 주식시장이 계속 하락할 가능성이 있다. 예를 들어, 2003 년 글로벌 주식시장의 곰 시장이 끝난 해 글로벌 경제도 반등하기 시작했고, 중국은 올해부터 약 1995 년 이후 처음으로 GDP 성장률이 10 에 달했고, 5 년 동안 계속되었다. 그러나 중국 주식시장은 2003 년 10, 2004, 2005 년에만 반등했다. 무슨 원인? 2001 년 중국 주식시장이 축적한 거품이 너무 커서 경제 성장이 거품을 줄였지만 거품의 붕괴를 막을 수는 없었다.
물론 주식시장과 중국 경제 사이에 아무런 관계도 없는 것은 아니며, 적어도 세 가지를 반영한 것은 아니다:
1. 주식시장은 총량 추세에서 거시경제를 반영한다.
거시경제 총량의 장기 상승은 주가 지수의 장기 상승을 촉진한다. 이런 반영도 기계적인 것도 아니다. 거시경제 총량의 상승이 반드시 주식시장의 상승을 촉진하는 것은 아니다. 주식시장은 거시경제 총량을 둘러싸고 위아래로 변동하는 것일 뿐이다. 이런 변동도 불규칙하지 않다. 주가지수가 한 고점에 도달할 때마다 주식시장은 상승에서 하락하고, 한 저점에 이르면 하락에서 상승한다. 이러한 전환을 촉진하는 요인은 많은데, 때로는 회사 이익의 증감, 경제 성장률의 변화, 금리 변동 등이 있다.
2, 주식 시장은 평균에서 회사의 이익 수준을 반영합니다.
1995 년 이후 우리나라 상장회사 이익의 연평균 성장률을 집계해 12.41 이라는 수치를 얻었다. 그리고 우리는 1995 년 상증지수 연평균 661 시를 기점으로 12.41 의 연평균 상승폭을 기준으로 각 연도의 상증지수의 이론값을 계산하고, 마지막으로 실제 지수를 비교하면 두 가지 추세가 매우 일치한다는 것을 알 수 있다. 다만 시장이 낙관적이면 지수가 그 이론값 위에 운행하고, 시장이 비관적일 때 지수는 그 이론값 바로 아래에 운행한다. 3. 주식시장과 금리의 관계는 주식시장과 거시경제의 관계보다 더 밀접하다.
특히 1994 년부터 2001 년까지의 7 년 동안 1 년, 3 년, 5 년 3 가지 기준금리 평균으로 계산한 은행예금 기준금리가 12.36 에서 2.61 로 떨어진 것은 이 7 년간의 우시장 과정을 완전히 설명할 수 있다. 2001 년에 주식시장 평가가 이미 금리 하락 효과를 대폭 초과 인출했기 때문에, 큰 시세가 조정되기 시작했다. 2002-2003 년에는 금리가 소폭 하락하면서 주식시장이 비교적 평온한 단계에 들어섰다. 2004-2005 년 금리가 다시 상승세를 이어가면서 주식시장이 또 한 번 하락했다. 2006 년에는 평균 기준 금리가 3.03 에서 3.21 로 올랐지만, 그동안 상장사의 비교 이윤이 53.61 의 큰 상승폭을 보이며 주식시장이 크게 상승했다. 2007 년에는 평균 기준 금리가 4.31 로 올랐지만 상장사들은 이윤보다 63.88 에 달해 주식시장을 더욱 크게 끌어올렸다.
마지막으로, 미래 주식시장은 상당히 긴 기간 동안, 예를 들어 20 ~ 30 년 동안 경제와 기본적으로 상응할 수 있지만, 대부분의 투자자들은 부동산에 투자하는 것처럼 장기적으로 주식을 보유할 수 없고, 1 ~ 2 년 동안 주식시장의 경우, 자금 요인은 주식시장의 상승과 하락의 관계이다. 최근 10 여 년 동안 사회 주류의 투자 채널은 집을 사는 것이었기 때문이다. 최근 1, 2 년 동안 신탁업의 출현으로 또 더 많은 주식시장 자금이 10 대 고정수익으로 흘러가는 신탁상품으로 이어졌다. 주식시장의 경우 중국의 주식소비자는 보편적으로' 소백' 을 비교하지만, 결국 바보는 아니다. 의사결정층은 오랫동안 주식시장 소비자를' 예비금고' 로 여겼고, 일단 더 나은 투자 채널이 생기면 주식시장은 점점 버려지고 있다.